고령화 경제는 재정 부양책의 혜택을 덜 받을 수 있다.

By Jiro Honda and Hiroaki Miyamoto

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현재의 COVID-19 대유행의 와중에서,

전세계의 정책 입안자들은 그들의 경제를 지원하기 위해

지출 증가와 세금 감면의 조합인 재정 부양책을 수행하고 있다.

현 위기 이전에도 통화정책이 제로 금리에 가까운

제약을 받는 등 재정정책의 중요성이 높아지고 있다.

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그러나 우리의 새로운 직원 연구는 재정 부양책을 고려할 때

나이 또한 중요하다는 것을 발견했다.

특히, 우리는 재정 정책이 젊은 인구와 비교했을 때

고령 인구가 있는 경제의 성장을 촉진하는 데

효과적이지 않다는 것을 발견한다.

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우리 도표에서 알 수 있듯이 인구가 젊은 경제의

재정 부양은 성장에 상당히 긍정적인 영향을 미치지만

그 효과는 고령화 경제에서는 훨씬 약하다.

1985년부터 2017년까지 OECD 17개국을 살펴본 뒤

인구 중 고령자 비율을 살펴본 뒤 표본을 두 그룹으로 나눴다.

고령화 경제의 경우 평균 노령 의존률

(15~64세 인구 대비 65세 이상 인구 비율로 정의)이 26.5%인

반면 비노령 경제의 경우 18.9%인 것으로 나타났다.

 

좀 더 세부적으로 보면 고령화 경제는 노동력이

증가하지 않는 반면 공공부채는 높은 편이어서

재정 부양 효과가 민간 소비와 투자에 더 약하기 때문에

이런 식으로 행동한다.

퇴직자보다 근로연령인구가 기업 채용 확대 등의 효과를 통해

재정 부양 혜택을 받을 가능성이 높기 때문이다.

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게다가, 많은 연금수령자들은 일정하게 소비되거나

심지어 시간이 지남에 따라 감소하는 고정 수입에 의존하고 있다.

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또 인구 고령화는 (노동 투입과 생산성을 낮춰) 잠재 성장을

감소시킬 수 있고, 이에 따라 재정 부양책이 민간 투자를

덜 유도할 수도 있다.

경제가 "구식"이고 부채가 많을수록

재정 부양책이 성장에 미치는 영향은 줄어든다.

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이러한 결과는 인구 고령화 국가가 상대적으로

저성장과 공공부채가 높다는 기존 관측을 보완한다.

하지만 우리의 발견은 특히 중요하다.

왜냐하면 노령 의존도가 수십 년 동안 증가해 왔고

더 증가할 것으로 예상되기 때문이다.

향후 30년 이내에 전 세계 20개국 이상이 세계 역사상

유례없는 수준인 50퍼센트의 노령 의존도를 넘어서고

일부는 심지어 70%에 이를 것이다.

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즉, 인구 고령화가 정책입안자들에게 중대한 도전이 되고 있다.

고령화 경제에서 재정 부양책의 성장 영향이

더 약한 상황에서 어떻게 총수요를 지원할 수 있을까.

이 논문은 정책입안자들이 고려해야 할 다음과 같은

의미를 담고 있다.

경기 침체기의 총 수요를 지원하기 위해서는

더 큰 재정 부양책이 필요할 수 있다.

재정 부양책의 낮은 생산 효과를 감안할 때,

다른 경제 정책들(구조 개혁을 포함)은 내수를 지원하는데

더 중요한 역할을 할 필요가 있을 것이다.

노동력 공급을 향상시키기 위한 정책적 조치들

(예를 들어, 더 강한 여성 노동력 참여나 노동 시장의

필요성에 기반한 이민을 통해)은 고령화 사회의

생산 효과를 증가시키는데 도움이 될 것이다.

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경기 침체 중에 재정 지속가능성에 대한 우려 없이

더 큰 재정 부양책에 대비하기 위해 충분히 큰 재정 공간

(채무 지속가능성 또는 자본 시장에 대한 접근을 저해하지 않고

이전에 계획했던 것보다 지출을 늘리거나 세금을 낮출 수 있는

공간)을 확보한다.